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人民币贬值引发杠杆投资者恐慌

发布:2014-02-26 15:15   来源:华尔街见闻   阅读:153
摘要:人民币突然下滑令市场措手不及,如趋势延续,恐触及价值数十亿美元的高杠杆押注人民币升值投资者的止损线。以“累计目标可赎回远期合约”为主的人民币衍生品使汇价一旦跌破特定水平,将迅速扩大投资者亏损。
  
 
    人民币自上周以来突然的下滑令市场措手不及,如果趋势延续,恐触及价值数十亿美元的高杠杆押注人民币升值投资者的止损线。一些专家和交易员称近期的人民币走高原因之一就是部分多头者已经平仓离场。

  尽管中国央行对人民币汇率施行严格管控,但据国际清算银行(Bank for International Settlements)数据,全球人民币日均交易量已经由2010年的340亿美元猛增至去年的1200亿美元,跃升为世界第九大交易货币。

  在过去的一年中,人民币衍生品交易量大增,投资者纷纷押注人民币继续升值。据德意志银行(Deutsche Bank)数据,2013年间共有价值2500亿美元的衍生品合约被交易,而2014年截至目前人民币衍生品交易量也有800至1000亿美元。

  自2005年7月人民币放弃紧盯美元制度后已经升值了36%,在24个新兴市场国家的货币中遥遥领先。并且由于中国央行对汇率波幅的管控使得人民币成为亚洲国家货币中波动最小的一种,投资者因此常将做多人民币视为稳赚不赔的买卖。

  本周二,离岸人民币对美元汇率触及6个月高位6.1250,较前一个交易日的6.0984大幅贬值266个基点,创2011年1月28日以来最大单日跌幅。同日,中国股票市场也创下了5个月来最大跌幅,沪指大搓2.04%,深指跌幅更是达到了3.16%。

  有分析师称,做多人民币大军中的主力是个人投资者及中小企业。他们购买结构性投资产品能够在人民币升值时带来巨大的收益,但若人民币继续走弱这些合约也会带来巨大的亏损。此前伴随着中国与发达国家的高息差,人民币广受追捧。

  香港汇丰银行亚洲货币高级分析师Ju Wang对《华尔街日报》的记者表示,上述结构性产品目前的损失还算很小,但若人民币继续升值则最终投资者可能面临割肉。

  Wang还称,为对冲人民币不断升值的汇率风险,中国中小型出口企业是人民币衍生品的主要买家群体,很多时候这些企业在货物出口上亏损,但是却能从货币对冲头寸里赚到利润。

  由于此前中国央行允许人民币逐步升值,投资者获得了金额不算大但是可以预期的回报。根据晨星(Morningstar)的数据,虽然大多数新兴市场基金出现亏损,但是过去一年主要投资人民币和人民币计价债券的基金却获得了大约5%的回报率。

  人民币衍生品主要在香港的离岸市场中交易,那里并不受中国央行的交易区间限制,但尽管如此,离岸市场的价格也基本跟随在岸市场价格走势。

  而人民币衍生品中最受欢迎的要数“累计目标可赎回远期合约”(target redemption forward),这是一种杠杆投资,当人民币上涨时每个月都可以获得利润,不过一旦汇价跌破特定水平,则亏损会迅速扩大。

  摩根士丹利外汇部门主管Geoff Kendrick称,这些合约在时间跨度及价值上千差万别。他估计2013年以来银行出售上述产品的总值可能在3500亿美元左右。

  Kendrick表示,假设你价值自己拥有3500亿美元的还有一年到期的上述合约,一旦人民币对美元跌破“特定汇率线”之后,汇价每下跌0.1都会导致你每月多亏损约5亿美元,意味着全年亏损60亿美元。因为这些合约并不是透明公开的,所以无法知道准确的“特定汇率线”是多少,Kendrick估计这个价格在6.15至6.35之间。

  Kendrick认为人民币当前的跌势将不会长久。但是他也表示在衍生品大行其道的时代,人民币未来的波动增大肯定会带来不小的风险。

  期货中介Newedge Group的外汇对冲基金销售部门总监Greg Matwejev表示,多数对冲基金都在押注人民币升值,这些交易之前“就像是在捡钱”般容易。但是最近的跌势凶猛迫使不少基金不得不快速平仓。

  Matwejev认为,昨日的6.12是关键价位,人民币一旦继续走低,将迫使更多投资者出售人民币买回美元。

注:部分数据来源互联网,仅供参考 (责任编辑:金泽

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