美联储QE3持续与否无碍黄金价格上涨

　　在美元强势拉升的影响下，国际黄金价格在四月中旬展开迅猛跌势，经过一个多月的多空博弈，多头逐渐败阵，黄金价格进入下行轨道。美联储主席伯南克在国会发表证词后，黄金价格走势究竟会有一番怎样的变化，可以从以下两个方面分析：

　　导致黄金价格走势下跌原因：

　　首先是国际机构和上市交易基金对黄金的集体清盘抛售。

　　其次是美联储可能放缓购债计划。其中以费城联储主席普罗索为代表的鹰派，以美国房地产状况改善为由，认为美联储应尽快启动削减资产购买规模。

　　再者是在美国经济逐渐复苏以及美联储提前结束QE预期的推动下，美元兑其他货币的汇率大幅上涨。美元的坚挺，导致了以美元定价的黄金价格的疲弱。

　　支撑黄金价格走势上涨主因：

　　首先，是“买预期，卖事实”的金融市场规律。在事件发生前，投资者会按着预期的方向大举买入，但等事件得到证实之后，就会马上进行相反的操作，卖出获利离场。2012年9月14日美联储推出第三轮量化宽松政策的前后，正是此现象的一次完美的演绎。自去年8月开始，QE3的预期就开始升温，受强烈预期的推动，黄金的价格也开始了为期一个月的强劲上涨，上涨幅度达170美元。在经过近10%的上涨后，市场对QE3的预期基本得以消化，随后在QE3正式公布后，黄金并没有继续大幅上涨。而是在9月底见顶于1796美元/盎司，并转头向下，开始了直至今天的下跌趋势。若近期QE3真如市场所预期提前结束，黄金或将走出与去年QE3公布时相类似的走势。就是刚好反转过来先受预期影响下跌，随后待预期得以证实后金价再重新上涨。从目前的走势来看，前半部分的“买预期”下跌已经出现，而后半部分的“卖事实”上涨也即将到来。

　　其次，银行机构对国际黄金价格的集体打压是暂时的。在全球央行竞相降息刺激经济复苏的背景下，黄金逆市下行是完全匪夷所思的。而目前的金价下跌只是如美林银行等机构的集体打压所形成的短期效应。长期来看只要恐慌情绪得以平复，市场必将重归理性。

　　最后，近年来美联储不断推行宽松的货币政策，均是通过大量购买债券，来向市场释放流动性，进而刺激经济增长。流动性的增加将会伴随通货膨胀的到来，反映到国债收益率上就是中长期和短期国债收益率的差额不断增大。在债券市场内，长期国债收益率一般高过中期国债，而中期国债收益率则高过短期国债。这是因为持有较长期的国债需要面临更多的风险，通货膨胀会导致国债到期后货币实际购买力下降，以及债务人违约等其他突发风险。所以长期国债需要有更高的收益率来弥补债权人所承担的风险。由于市场对通货膨胀的担忧，投资者更愿意持有短期国债而非长期。对短期国债的追捧必将导致短期国债价格的上升，另一方面打压长期国债价格，进而使长期和短期国债收益率的差额不断扩大。收益率利差的扩大就是促使投资者购买黄金、对冲持有长期国债风险的重要原因。

　　目前全球经济体普遍降息、推行宽松刺激政策，美联储不可能突然结束QE3政策。主要全球经济体宽松环境不改变，通胀担忧就一直存在，长期和短期国债收益率的差额就会一直扩大，黄金作为传统避险工具将重新受到亲睐。目前黄金价格走势与国债收益率利差走势相反，但这只是因为集体恐慌抛售导致的短期现象，经过一段时间之后金价将回归正常跟随长短期国债收益率利差的同向发展。

　　总之，无论美联储是否继续推动QE3，金价都会上涨。若美联储在年内逐步缩减购债计划，黄金将结束“买预期”出现“卖事实”现象，大幅上涨。反过来，如果市场预期落空，美联储继续推行量化宽松政策，黄金价格也会因市场对通胀担忧的升级而持续上涨。