利多匮乏豆粕跌势未尽

　　春节过后，豆粕现货价格一路上扬，截至昨日，国内主要油厂主流报价依然坚挺，普遍在4100元/吨左右。豆粕期货在追随现货走高一段时间后，于近期出现较大幅度回调。我们认为，前期支撑豆类走高的一些利多因素已经逐渐被市场消化，在缺乏新利多题材注入下，市场逐渐将焦点转向未来南美大豆出口装运，豆粕供需面压力逐渐占据市场主导。

　　南美丰产压力犹在

　　按照正常年份情况，自3月开始，南美大豆就陆续上市，而今年由于阿根廷天气干旱及巴西港口拥堵情况加重，南美大豆外运出现延误。但这无法冲抵南美丰产给市场带来的中长期压力。3月美国农业部供需报告虽然小幅下调阿根廷产量150万吨，至5150万吨，但巴西产量仍保持在8350万吨的历史高位。可以预见，随着后期天气改善及巴西港口拥堵问题解决，南美大豆大量出口将明显改善全球大豆供应状况，届时大豆进口成本将明显下降，进而导致国内豆粕价格承压下行。

　　美豆种植面积和产量预期大增

　　尽管USDA 3月供需报告未对美豆数据做出调整，但此前于2月21—22日召开的美国农业展望论坛预估2013年美国大豆单产将回升，加之种植面积扩大，产量将刷新纪录，价格将大幅下滑。论坛上，USDA预计2013/2014年度美国大豆产量将达到34.05亿蒲式耳，同比增13%，而期末库存将达到2.5亿蒲式耳，是2012/2013年度期末库存的两倍。届时美豆供应格局将大为改观，对美豆长期走势产生较大压制。

　　生猪饲养陷入亏损

　　截至当前，全国生猪价格大多跌破14元/公斤，猪粮比也进入“5”时代，生猪饲养进入亏损期。随着后期天气转暖，猪肉消费进一步转淡，生猪价格继续下跌的可能性仍然较大。亏损扩大或使生猪饲养量下降，因此，后期豆粕需求势必有所减少。

　　综上所述，由于南美大豆丰产几成定局，而新年度美豆种植面积和产量大增也是大概率事件，后期全球大豆供需状况将得到极大改善。但就目前来看，美豆陈豆供应偏紧仍将支撑CBOT大豆，加之巴西港口拥堵问题在3月份不会有明显改观，因此国内豆粕市场3月出现深幅下跌的可能性不大。但随着时间推移，豆粕风险进一步累积，目前市场普遍预计5—6月国内大豆进口量将显着增加，我们预计，豆粕或于4月开始提前开启一轮新的跌势，逢高沽空1309合约是较为适宜的投资策略。