道指创新高 大宗商品缘何唱反调

    不断创出新高的美股，令大宗商品市场“眼红”。今年以来，道琼斯指数已经连续三十次创新高，而同期跟踪主要大宗商品价格走势的CRB指数下跌近4%。市场人士称，大宗商品“唱反调”主要在于需求不足，此外美元回流推涨美元指数，及全球“低通胀”给大宗商品带来了压力。

    美股独树一帜

    今年以来，美股可谓独树一帜。截至8月6日，纳斯达克指数涨22.30%，道琼斯指数上涨19.14%，标准普尔指数上涨19.70%。相比之下，上证指数年内却下跌9.19%。

    股市往往是经济的晴雨表，美股大幅上涨背后的推手之一是美国经济在复苏。最新经济数据显示，美国二季度GDP年率初值增长1.7%，好于预期的1.0%，7月美国供应管理协会ISM制造业指数55.4，为2011年6月来最高水平。

    究其原因，格林期货研发总监李永民认为，美国实体经济持续走好，市场信心增强，且随着美元保值功能的增强，美元开始回流，带动美国证券价格屡创新高。

    间接来看，持续宽松的货币政策是经济复苏的推手之一。2008年以后，美国货币政策制定者——美联储祭出多轮QE政策，低利率政策使得资金成本不断走低，这也让高收益风险资产受益，充足的流动性也进一步推高美国证券价格。

    “美国企业资金成本下降，配合原材料价格下跌，企业盈利不断提高，股市上涨是这一现象的集中体现。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇说，美国政府有意引导股市和楼市复苏，提高居民的资本投资收入。

    美国难扶整体疲弱

    QE的推出也推高了大宗商品价格，但形势并不像股市那么乐观，毕竟大宗商品与全球经济状况更为贴近，而不只是美国股市。

    数据显示，二季度CRB指数连续三个月下跌，低点探至275.54点，回到一年前的水平。同时，大宗商品的“反向指标”美元指数逐级走高，在7月一度探至84.753点，回至3年前的水平。

    对于大宗商品的跌势，市场人士认为，多个经济体经济低迷和供应过剩导致商品市场资金不断失血，宽松的货币政策未能引发商品市场的投机需求增长。兴业期货高级研究员施海表示，大宗商品持续低迷，主要因为全球经济整体疲软，尤其是新兴国家经济减速、欧元区经济衰退影响所致。

    不过，程小勇认为，美国经济复苏存在一定的泡沫和不确定性，也说明美联储一旦看到住房抵押贷款利率上升，美联储就发出推迟削减QE的信号。因此，美国经济复苏力度依旧温和，而QE退出的方向不变，只不过节奏有所放缓，美元实际利率依旧在攀升。

    横向比较来看，中国和欧洲经济表现在2013年都不及美国，只不过中国经济增长放缓还只是长周期下降的一个阶段，而欧洲经济在7月份显现一丝曙光，制造业和服务业显性指标都有所扩张。对于商品而言，新兴经济体，特别是中国需求决定了全球的商品需求，比如铜消费比重超过40%，由此，中国经济长周期下行给商品带来长期利空。因此，欧美经济复苏对大宗商品价格回升带来的提振难以对冲中国经济增长放缓带来的利空压力。

    QE牵动股市期市

    不可否认的是，美国经济复苏力度很强，但QE未来也会渐渐退出，这对股市和期货市场来说，意味着什么？

    有市场人士指出，美国经济复苏，仅仅依靠楼市和劳动力市场复苏是不够的，美国制造业、财政收支等方面指标仍有待改善，因此虽然美联储退出QE的可能性较大，但仍将需要较长时间，期间也有较大反复性，这对大宗商品来说，无疑是一个“漫长的”震荡期。

    新湖期货分析师黄澍乐观预计，QE退出不会影响到美国经济复苏，喜忧参半的可能性不大，美国持续复苏势头继续保持两三年可能性较大。

    他进一步表示，欧洲经济已经见底，明年开始复苏，中国经济正在转型，虽然GDP数据等可能低迷，但经济结构将渐渐变好，目前无论市场情绪还是经济本质都不可能更差，未来肯定是渐渐好转，大宗商品受美元走高压制年内难有起色，但受世界整体好转影响也很难下行，预计年内仍以震荡为主。